富达国际：2021年A股仍可能跑赢全球平均收益，领先的估值上限进一步开放
股市红色周刊
全球经济复苏将是2021年的共识，这一过程可能会比预期的更强和更短。
预计市场将在今年上半年看到通胀回升，而油价将成为关键的波动因素。
预计2021年A股市场将高度整合。 具体趋势主要取决于公司的业绩和紧缩时间表。
周期返回，短期内需求旺盛，供给小于需求。
重新开始可选消费将带来投资机会。
预计一些中国“领先”公司将成为全球性公司，并打开市场价值的上限。
何时反映房地产和银行业的投资价值，取决于利率趋势。
1月6日，富达国际在线召开了《 2021年投资市场展望》媒体分享会。 富达国际中国股票投资主管兼基金经理周文群在共享会议上表示，A股市场将迎来人们期待已久的2021年股市正常化。市场有望在高位盘整。水平。 具体趋势主要取决于公司的业绩和收紧时间表。 随着市场波动加剧，选择股票的能力变得越来越重要，业绩将成为关键。 而且由于具有吸引力的估值和持续的外资流入，它认为A股仍有机会在2021年超过全球市场的平均回报。就投资机会而言，随着需求的恢复，周期性股票的价值可选的消费者投资将进一步突出； 随着“更强的恒强”领先公司有望更快地出海，它们将成为全球性公司，它们将开放市场价值上限。
以下是本次共享会议的记录汇总：
国内消费将进一步恢复
机械设备，工具及其他行业的出口量有望增加
回顾2020年，全球经济受到该流行病的严重影响。 从宏观经济角度看，中美两国为应对这一流行病采取的不同措施也使这两个主要经济体经历了不同的复苏。 中国采取强有力的行政政策来控制流行病，并采用宽松的货币政策来支撑经济。 出口和投资已成为经济复苏的主要动力。 美国采取薄弱的行政政策来控制流行病，采取强有力的财政政策来刺激经济，并依靠消费来推动经济复苏。 例如，美联储的资产负债表在2020年已由70％扩大到80％（新兴市场中央银行的资产负债表同期已增长6％），主要用于补贴公众的财政支出，以及预计这种补贴将继续下去。 根据摩根士丹利的预测，到2020年资产负债表可能达到9万亿美元，约占美国GDP的40％。
进入2021年，预计中美将保持不同的复苏路径。 今年中国的国内消费将继续复苏，而美国的经济增长将受到资本支出周期的驱动。 具体来说，首先，预计中国的消费将在2021年迎来更明显的复苏。到2020年，中国的国内消费相对薄弱，总体消费对GDP的贡献将下降。 叠加的出口数据引人注目，并且也挤出了部分消费量。 我们认为，随着流行病的改善，将取消对当地消费的一些限制，这将推动消费进一步恢复。
就美国而言，到2020年，商品消费的各个方面都将非常强劲，例如购买可选消费品。 但是，这种高强度的消费预计在2021年是不可持续的，因此消费增长将受到限制。 但是，与投资有关的增长势头有望在一定程度上恢复。 在全球经济共振复苏的背景下，它将支持中国商品价格的上涨。 实际上，自2020年下半年以来，大多数商品（例如铜和铝）的价格已大幅上涨。 因此，就美国市场而言，中国的消费品出口可能会放缓，但同时，机械，设备和工具的出口有望继续增长，进口的消费品可能会增加。
2021年将成为全球经济复苏的共识。 实际上，这将取决于疫苗开发的速度和紧缩政策的时间表。 预计市场可能会在今年上半年看到它。 当通胀回升时，油价将成为关键的波动性因素，中国可能是第一个实施紧缩政策的国家。
绩效实现能力成为2021年投资A股的关键
注意周期性库存，可选消费以及优质领先库存的机会
我们认为，A股市场将迎来期待已久的2021年股市正常化，并且市场有望在高位盘整。 具体趋势主要取决于公司的业绩和紧缩时间表。 随着市场波动加剧，选择股票的能力变得越来越重要，业绩将成为关键。 就A股而言，单个股票的高估值是基于对高增长业绩的期望。 如果表演不能实现，可能会面临戴维斯双杀的压力。
而且由于有吸引力的估值和持续的外资流入，我们认为A股仍有机会在2021年跑赢全球市场的平均回报。从估值的角度来看，与全球市场相比，A股是不便宜，但还没有达到昂贵的水平。 这也是外资持续流入的原因，但边际影响将大大减少，因为外资将在投资过程中更加重视估值价值因素。
在过去的两年中，我们已经看到市场非常倾向于TMT，消费和医疗保健领域。 尽管它们仍然是经济增长的长期驱动力，但随着宏观经济的复苏，今年这种情况可能会正常化。 随着一些传统产业宏观经济的复苏，投资价值将逐渐凸显。
特定部门的机会和投资风险：周期返回，短期需求强劲，供应少于需求，且估值大多处于历史最低点； 重新开始可选消费将带来投资机会； 此外，自流行以来，“恒强”的趋势越来越明显，预计一些中国“龙头”公司将成为全球性公司并开放市值上限，但投资者仍需付出注意潜在的风险，包括疫苗开发进度慢于预期以及贫富差距扩大的潜在风险，同时，也应警惕由于性能下降而导致的估值下降增长和信贷事件的影响。
互动式问答环节：
题：外资占越来越多的A股，目前外资优先资产的估值相对较高。 从您的观察来看，外国投资者目前的投资风格或偏好是否有调整？
周文群：随着越来越多的外国资本进入，越来越多的不同风格的外国资本进入。 从最近的外资流入来看，投资方式还没有完全集中在最传统的领先公司上。 从这个角度看，外资的投资方式已逐渐被淡化。 此外，外国投资将对估值更加敏感。 例如，到2020年，外国投资将不再像2016年至2019年那样继续流入，而是随着个人股票估值的变化而继续流入或流出。 当然，在此过程中，外国投资将更多地关注基本面，而抱团的概念将相对不那么重要。
题：如何看待中欧投资协定对市场的影响？
周文群：中国的开放态度可能是促成该协议签署的关键因素。 我认为该协议的签署对市场的影响是非常积极的。 首先，我一直坚信改革开放对中国是一件好事。 过去30到40年间，我国经济的发展使我们有亲身经历。 尽管进一步开放意味着可能会开放与国民经济生命线相关的某些领域，但这也反映了中国企业的信心和信心。 例如，我提到过强者恒强要求中国公司走出去并转型为跨国公司。
其次，在中美关系十分微妙的时刻，中欧达成规模较大的合作协议具有重要意义。 例如，中国可能需要欧洲的技术支持，而欧洲也需要中国市场的支持。
题：如何看待反托拉斯调查对阿里等互联网公司估值的长期影响？
周文群：互联网巨头在过去十年中带来的收益非常明显，无论是在提高社会经济效率，就业，创新，技术等各个方面都发挥了非常重要的作用。 但是，一切都有周期。 当互联网巨头的规模和重要性越来越明显时，不可避免地会出现一些副作用。 目前，监管干预是正常的。 监管需要做的是为传统和新兴公司提供一个公平的平台，以充分发挥其优势，而不是让它们在不同的监管环境中相互竞争。
题：如何看待低估值的房地产股和银行股的投资机会？
周文群：我个人认为，估值处于历史最低点的房地产和银行业具有投资价值。 从理论上讲，所有商业模式都有其内在价值，我们看到一些香港股票和房地产股票的收益只有其两倍或三倍，这显然被低估了。 但是，何时才能体现房地产和银行股票的投资价值呢？ 我认为主要是看利率趋势，这是所有资产估值的基础和催化剂。
题：如何看待新的A股退市制度？
周文群：作为投资者，我们更愿意看到对非法公司的监督和惩罚有所增加。 最大的好处是可以起到威慑作用，因此A股造假公司的违法成本将大大增加。 同时，它将有效地改善市场。 从ESG理念的角度来看，G（治理，投资后管理或公司治理）控制水平的提高可以使更多公司达到外国投资和选股标准。
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责任编辑：陆文云