中信证券：反垄断强化趋势显然对互联网行业产生深远影响_东方财富网

原标题：政策｜明确反垄断强化趋势，对互联网行业影响深远

概要

[CITIC Securities: The anti-monopoly strengthening trend clearly has a far-reaching impact on the Internet industry]2020年12月，中共中央政治局会议和中央经济工作会议继续强调“加强反垄断，防止资本无序扩张”。 态度可能会改变，严格的监督周期可能才刚刚开始。 预计《反垄断法》将在2021年得到修订和正式实施，奠定良好的法律基础，并加强数据，财务和税收管理。 将来，监管机构可能会通过对典型案例进行处罚来促进相关公司的自发合规性改革，而且强制分离的可能性很小。 因此，互联网公司的商业模式可能会受到限制。

2020年12月，政治局会议中央经济工作会议不断强调“加强反托拉斯并防止资本的无序扩张”，我国对新经济的包容性和审慎监管的态度可能会改变，严格的监管周期可能才刚刚开始。垄断该法律将在2021年修订并正式实施，为扎实的法律基础和加强数据，财务和税收管理奠定基础。企业自发合规改革，强制拆分的可能性很小。互联网企业企业商业模式可能会受到此限制。

　　▍对新经济的包容性和审慎监管的态度可能会改变，其影响可能会影响深远。

新行业跨国经营和线上线下一体化的特征更加明显。为鼓励新经济的发展，我国采取了包容性和审慎监管的态度。传统产业监管方法。 但是，随着互联网巨头的发展壮大，负面影响逐渐显现。一方面，一些低收入的微型和微型企业以及自雇人群产生了挤出效应； 另一方面，一些新兴领域的竞争已经转变为资本竞争。创业企业的生存更多地取决于融资能力，而不是技术和管理。 12月，中共中央政治局会议和中央经济工作会议继续强调“加强反垄断，防止资本的无序扩张”，这可能代表着对新经济的包容和审慎监管态度的改变，执法可能会与传统行业融合。

　　▍此次反垄断法的修订将改善监管的法律基础，并澄清市场预期。

• 　　预计《反垄断法》将在2021年修订并正式实施。当前的《反垄断法》于2007年颁布，迫切需要修改以适应实践的发展。 全国人民代表大会常务委员会立法工作委员会已将《反垄断法》的修订列为2021年的一项重要立法工作，预计将加快其颁布，完善法律基础并澄清市场预期。从2020年1月的修订草案开始，该修订专注于提高规则的可执行性。 主要亮点包括：垄断协议免责原则，优化确定市场支配地位的标准，完善运营商集中度系统，大大增加罚款并进入互联网垄断行为法律。 此外，加强反垄断立法也需要加强国际合作。 例如，RCEP协议的第13章强调国家之间的反垄断合作。 考虑到中央政府在不久的将来对反垄断工作作出了许多新的安排，修订后的草案将来可能仍会发生变化。 在具体实施中，需要发布司法解释以进一步阐明规则。

• 　　不要应当指出，反垄断的目的是限制垄断行为，而不是限制垄断企业。。 一些互联网企业的边际成本非常小，自然具有垄断行业的特征。 市场占有率高的公司的出现是客观法则，垄断本身不是非法的，滥用垄断地位是非法的，只要它没有出现价钱歧视和低价恶性竞争等非法行为将不会受到惩罚。今年的中央经济工作会议在有关反垄断和防止资本无序扩张的段落中也提到了“支持”。公共经济与非公有制经济共同发展”。

　　▍中央经济工作会议还强调了防止资本的无序扩张，预计这将与反垄断同时进行，否则将包括数据，金融和税收。

• 　　中央经济工作会议提议完善“数据收集和使用管理”规定，可以借鉴欧盟的经验。早在2020年3月，《关于建立更加完善的要素市场分配制度和机制的意见》提出：“该研究基于数据的性质。属性性质; 开发数据隐私保护系统和安全审查系统。” 可供参考的是欧盟2018年《欧盟通用数据保护条例》（General Data Protection Regulation）。

• 　　金融部门强调许可操作，这可能会提高在线和离线监管标准的水平。12月26日，人民银行最近正在等待与四个财务管理部门的第二次联合面试蚂蚁集团，并在记者提问中提到：“所有金融活动必须按照法律法规进行监管，金融业务必须获得许可。”互联网平台存款和其他“无证驾驶”非法金融产品面临清算的风险。

• 　　平台类型公司商家加强了税收监管，但预计短期内不会征收数字税。一些商人不对通过Internet平台销售的产品全额缴税。 预计将来，税务机关将加强与平台公司的数据共享，以填补漏洞。 但是，短期内，法国很有可能不会效仿引入数字税的榜样。

　　▍预计诸如《反垄断法》的修订，典型案例的惩罚，自发的公司合规改革，“第十四个五年”市场监督计划以及数据隐私保护等事件将对市场，但强制拆分的可能性很小。

1）预计《反垄断法》修正案将于2021年实施，重点是提高该制度的可执行性和增加对违法行为的处罚。

2）执法机构可以重点监控非法低价竞争，“大数据”，“平台二选”等违法行为，并宣布对典型案件的处罚，但摆脱或被迫选择不得已。

3）从历史经验来看，国内外的反垄断调查和起诉都需要经过漫长而复杂的准备，成本非常高。 预计大规模处罚的可能性很小，而且大多数情况在典型案件的威慑作用下。

4）“十三五”市场监管计划提出了对新经济进行包容性和审慎监管的构想。 因此，如何修改“十四五”市场监管计划中的措词值得关注。

5）预计将来，我国将允许消费者访问，删除和复制个人数据，并有权了解和拒绝企业使用个人数据。

　　▍反托拉斯法和防止资本扩张可能受到限制互联网公司的商业模式。

首先，通过对低价竞争的大规模补贴，将竞争对手赶出市场的行为可能受到关键监管;其次，市场份额较高的领先公司嘛，需要声明经营者集中度，即使由于提高效率等原因而通过审查也可能需要很长时间。最后，生态链的优势可能会减弱，平台型企业优惠待遇相关方或阻碍竞争对手的交易，并排除或限制市场竞争行为也可能被视为违法。

　　▌风险因素：

经济增长的下行风险，以及政策达不到预期的风险。

（文章来源：中信证券研究）

（负责人：DF010）