原始标题：君主银行| 三月份财务数据评论：总体符合预期，企业中长期贷款继续改善
数据概览：2021年3月，人民币贷款增加2.73万亿元，同比增加1,186亿元，贷款余额同比增长+ 13.0％（环比-0.5pc）; 社会融资增加3.33万亿元，同比增加1.84万亿元，社会融资存量同比增长+ 12.3％（环比增长-1.0％）。
1，社会融资增幅较低的主要原因是基数较高。3月份的社会融资似乎有小幅增长，但实际上是在2020年爆发之后。货币宽松的政策已经形成了很高的基础效应。 因此，市场充分预期了本月社会融资的下降。 从增量结构的角度看，债券融资和表外融资是主要拖累项目，其中债券融资减少的主要原因是利率中央枢纽的兴起导致较高的债券发行成本，以及一些评级相对较低的实体发行债券的难度增加。 资产负债表外融资（委托+信托+未过帐的发票）减少的主要原因是未过帐的发票的阻力更大。结合3月份企业的短期贷款和发票融资的少量增加，推测是这是由于对季末配额的控制，短期的边际增长仍在继续减少。信用服务。
2. 3月份，考虑到高基数效应，信贷略高于市场预期。该结构延续了企业长期贷款增加，短期贷款+票据融资减少，居民贷款增加的趋势，但增长率却逐月下降。 从公司贷款看，中长期贷款同比增加3657亿元（2月份同比增加6843亿元），短期贷款+票据融资增加8604亿元。人民币（2月同比减少6541亿元），表明中长期融资需求仍很强劲，这是拉动经济复苏的核心观察变量。 所有同比的增量都逐月减少，这大概是受到配额控制的影响。 从住房贷款看，短期贷款与去年同期基本持平（2月份为1813亿元），中长期贷款同比增加1501亿元（同比增长374.2％）。亿元）。 中国监管政策的影响开始逐渐显现。 3月份M2增速较上月回落0.7个百分点至9.4％，与社会融资信贷增速的变化相吻合。 其中，非银行金融机构各项存款同比减少1.11万亿元（由于去年3月净减少），延续了2月份增长的趋势，这意味着股市流动性没有看到三月份出现大幅收缩。
3.有两个因素可能会促成贷款利率稳定并向上移动。①信贷额度的限制正在逐渐形成。 在这个限制下，银行从中方面可以证明，优先安排中长期贷款的投放，是需求方面的力量不弱，而供应方面的紧缩可能会促进贷款利率的稳定。 ②一些零售信贷监管政策已经开始生效，但最终结果可能是负面的。其影响低于预期，意外之财好于预期。 负面影响低于预期，因为人们认为其对信贷规模的影响可能会逐月放缓，而不是短期急剧收缩。 意外之财好于预期，主要是因为这样的政策还将促进贷款利率的上升，这在许多地方都可以看到。 提高住宅抵押贷款利率。
投资建议：3月份的财务数据持续，并确认了两个主要趋势：①经济复苏势头仍然强劲； ②信贷下降缓慢，不会显着收紧，这将进一步加强银行股票繁荣的投资逻辑。
风险警告：防疫工作的有效性低于预期，经济复苏的强度受到抑制。
（文章来源：国泰君安）
（负责人：DF064）
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