原标题：有色金属| 铝：不惧怕短期干扰，对消费高峰期的价格弹性持乐观态度
在媒体报道中，有关于倾销储备的传言，美国国债收益率迅速上升以及油价在大幅度波动的各种不利影响下，国内外铝价一直保持在较高水平，当消费旺季临近时，将开始库存清运。 鉴于碳高峰政策的可能催化作用，我们认为明年铝价将突破20,000元/吨，铝行业的长期景气周期将开始，我们对未来的主要目标持乐观态度。铝业。 利润释放，核心建议神火股份，苏顿发展。
高峰消费季节临近，库存转折点打开。
截至2021年4月1日，国内电解铝/铝棒的社会库存分别为1,251,200,500吨，比年内高点下降0.5 / 65,500吨，库存转折点均已实现。 在内蒙古能源消耗控制的干扰，云南水电短缺以及产能大修的影响下，我们预计2021年第二季度电解铝产能可能会出现阶段性下降。 我们预计，随着消费旺季带来的补给需求，第二季度电解铝消费量将环比增长8％，第二季度/第三季度缺口为433.3 / 2.52亿吨。 到了2021年，电解铝的库存量在过去五年中可能会降至50万吨。 在最低水平，LME铝价格的叠加上涨打开了价格上限。 我们预计明年铝价将突破20,000元/吨。
预计倾销储备的传言的影响将是有限的，并且该行业的基本面仍然是积极的。
根据我的有色网报道，受国家储备局倾销铝锭的传闻影响，上海铝板块3月23日暴跌6.6％至16500元。一方面，根据前次采购的公开数据和国家储备的存储，国家储备的总剩余库存约为830,000吨； 另一方面，国家储备历史上两次倾倒的规模约为10万吨。 因此，我们认为，如果有关倾销储备的传言属实，估计单次规模将在10万吨左右，这将同时关闭进口窗口，对进口电解铝将产生挤压效应。 ，但对整个国内行业的实际基本格局的影响有限。
电解铝已成为控制能耗的关键行业，并且政策方面的催化作用有望继续。
对于内蒙古，1）内蒙古/包头需要在2021年分别降低其单位国内生产总值能源消耗3％/ 3.2％，2）我们估计，到2020年内蒙古电解铝的能源消耗比例将为12.2％，这是内蒙古最耗能的行业。 3）电解铝的能耗成本将占当前电解铝价格的22-25。 ％，对单位GDP能耗的边际影响很大。 基于上述原因，我们认为内蒙古的电解铝限产政策是可持续的，并将影响随后的产能增长。 就全国而言，近年来铝工业的二氧化碳排放量约占全国的6％，而电解铝工业可能首先被纳入全国碳排放交易市场。 在碳峰值的背景下，铝电解铝的生产上限更加稳定。 随后正式出台的铝行业国家级碳排放政策可能会成为该行业的催化剂。
一季度行业利润继续扩大表现预计会超出预期。
由于铝价上涨而氧化铝仍处于低位，我们预计2021年1季度电解铝行业平均利润为2814元/吨，同比增长4752％，当月增长7.4％与上个月相比，铝业上市公司业绩的确定性有了实质性的提高。 在叠加利润大大拓宽的时期内，电解铝公司其他成本的扰动幅度降低了，第一季度的业绩有望超过预期，成为铝行业的重要催化剂。
风险因素：
碳中和政策的实施不及预期，新增电解铝产能超过预期，新增氧化铝产能明显低于预期，电价政策发生重大变化，下游消费反弹低于预期。
投资策略：
在媒体关于倾销谣言，美国国债收益率快速增长以及油价大幅波动的各种不利影响下，国内铝价维持在17,500元/吨，海外铝价维持在2,200美元/吨。即将来临，将开始清除库存。 鉴于碳高峰政策的可能催化作用，我们认为明年铝价将突破20,000元/吨，铝行业的长期景气周期将开始，我们对未来的主要目标持乐观态度。铝业。 利润释放，核心建议神火股份，苏顿发展。
（文章来源：中信证券研究）
（负责人：DF398）
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