原标题：MLF利率已连续12个月处于“保持状态”，而通货膨胀率上升对利率调整的影响有限
概括
[MLF interest rates have been “holding on hold” for 12 consecutive months, and rising inflation has limited impact on interest rate adjustments]每月MLF（中期贷款工具）已如期到达。 3月15日，中央银行发布公告，宣布当日启动了1000亿元的一年期多边基金，中标利率为2.95％，与2月份相同，实现了同等的利率。 MLF续订； 同时，还进行了为期7天的100亿元反向回购操作。 （中国商业报）
每月MLF（中期贷款）如期到达。 3月15日，央行宣布公告表示同日推出了1000亿元的一年期多边基金，中标利率与2月份相同，为2.95％，实现了MLF的平均延续； 同时，它还进行了100亿个7天反向交易回购操作。
作为今年两次会议之后的第一场MLF行动，该行动利率而规模直接反映了今年政府工作报告的确定货币政策方向。 一位内部人士告诉《中国商业报》记者，自今年年初以来进行调整后，货币政策已恢复中立。 在2月份继续实行多边基金之后，中央银行今天续签了相同数额的多边基金，并继续发布稳定和中立的货币政策。 该信号反映了货币政策中“稳定”一词的政策态度。
但是，市场也担心随着未来通货膨胀率上升，政策利率会相应增加吗？ 在这方面，有一种观点认为，在确定政策利率的过程中，中央银行在特定点上不会受到价格水平的太大影响，而将主要参考价格的总体水平和总体趋势。因此，尽管第二季度生产者价格指数，消费物价指数增加的可能性很大，但不太可能触发政策利率的增加。
多边基金继续进行“数量平价，价格稳定”
自2021年以来，中央银行一直保持稳定的流动性。 一方面，多边基金的行动大多以同等数额继续进行； 另一方面，反向回购交易的放置主要基于对冲到期量。 央行最新的MLF操作显示，操作规模为1000亿美元，与本月的到期规模一致； 中标率为2.95％，已连续12个月保持不变。
对于相同规模的运营，首席宏分析员王清告诉记者，这主要是由于目前的中期市场利率围绕整个中期政策利率继续波动，而且经营状况相对稳定。 中央银行无需扩大或减少多边基金的业务规模来调整中长期市场流动性。
数据显示，最近的10年期美国国债收益率，1年期商业收益率银行银行间同业存托凭证（AAA）基本保持稳定。 同时，DR007（7天期限银行之间保证回购利率）基本维持在2.20％以下，这意味着资金总体上是合理且充裕的。
实际上，MLF的到期日是3月16日，而央行在15日的操作相当于一天前。 在这方面，中信证券明明研究所副所长告诉记者，这是考虑到3月15日是纳税申报的截止日期和叠加的付款到期日。 同时，中国债券和地方政府债券供应而且支付更加密集，今天运行MLF并启动中期流动性可以减轻上述因素对资本方面的影响。
就营运利率而言，多边基金利率维持不变并符合市场预期。 这是MLF连续第12个月保持不变。 在业内人士眼中，这反映了近期监管机构强调货币政策“稳定”和“不要过早撤销支持政策”的基本含义。
但是，明明还提到需要注意后续银行间同业拆借利率的趋势，尽管目前存在供求关系，但银行间同业拆借利率仍保持在3.14％左右。 自去年八月以来，利率没有急剧上升。 这也是多边基金业务保持稳定的原因之一； 但另一方面，预计后续政府键发行量将逐渐增加，MLF到期量也将从6月开始增加。 要注意同业存单利率的趋势。
“预计后续的MLF行动将考虑更多的银行同业存单利率变动有各种因素，但是很有可能它不会在去年年底恢复运行速度，而是基于“市场利率围绕政策利率波动”的原则，并执行中性或中性操作。 明明说。
通胀上升限制了政策利率的调整
虽然中央银行是公开市场运作保持稳定，但市场上也有声音在询问，随着未来通胀的上升，政策利率是否会相应上升。
毕竟，自年初以来，由于疫苗的加速推广，美国政府推动了新一轮的1.9万亿美元的经济救助计划，以及全球经济前景，国际商品的改善价格正在经历一个快速的过程。其中，国际油价它已回到流行前的水平，伦铜更接近历史高位。
在这种背景下，市场普遍预计第二季度国际商品价格仍有进一步上涨的空间。 到第二季度末，国内生产者物价指数将同比上升5％至6％，并且CPI有望从目前的轻微通缩状态快速反弹。 在2.0％和3.0％之间。
“总的来说，由于价格上涨，MLF利率在第二季度不太可能上涨。” 王庆说，主要原因是本轮国际大宗商品价格上涨仍是疫情影响的一部分，而且是不可持续的。 强的。 在第二季度之后，全球经济改善和美国的救助政策对国际商品价格的刺激作用将被弱化。 加上价格基础的快速增长，国际商品价格不太可能继续上涨。 这意味着在国内生产者价格指数从5月到6月同比达到峰值之后，预计下半年会略有下降。
此外，历史数据表明，通常情况下，CPI迅速上升，并且显着高于3.0％，这引发了国内政策利率的上升。 在第二季度，随着PPI传递至CPI，CPI同比将经历一个相对较快的上升过程，但绝对水平不可能大幅度超过3.0％。 “我们认为，在确定政策利率的过程中，中央银行不会在特定时刻受到价格水平的太大影响，而将主要参考一段时间内价格的整体水平和总体趋势。因此，第二季度的生产者价格指数和消费物价指数不会上涨，这可能会触发政策利率的上升。” 王青说。
最近一轮的MLF加息发生在2017年1月至2018年4月。当时，国内经济增长率和CPI趋势温和，PPI增长率相对较高。 但是，业内人士认为，主要触发因素是同期。米德兰中国储备银行已连续将利率大幅提高了100个基点。 在这种情况下，我国中央银行已连续4次提高利率，共计30个基点。米德兰储备银行加息的可能性非常低。 王庆表示，在未来一段时间内，不会有任何外部因素会触发国内政策利率的上升。
光大证券报告还指出，全年的通货膨胀压力不能限制货币政策。 尽管一方面居民需求的回升和生猪价格的同比回落将支撑未来的CPI，但它将温和回升。 全球经济复苏和需求复苏将支持油价上涨，将进口工业产品价格的上涨与国内生产需求的复苏相叠加，PPI的上升趋势将继续。 但是，住宅需求仍然疲软，核心CPI行动疲软，这也使得通货膨胀难以成为货币政策的约束。
观察货币政策的趋势，业界目前的共识是，其重点已从去年对经济下行压力的及时有效的对冲，转变为经济复苏与风险防范目标之间的全面平衡。最近，市场和政策经常提到地方政府债务问题，还有一些企业债务风险。 因此，有观点认为，下一阶段货币政策面临的主要风险可能是杠杆的稳定性和社会金融增长的下降。 债务到期的叠加压力可能会出现。信用风险。
2021年政府工作报告还指出，审慎的货币政策必须灵活，准确，合理和适当。 把实体经济服务放在更加突出的位置，处理经济复苏与风险防范之间的关系。货币供应社会融资规模的增长速度与名义经济增长速度基本保持一致，保持合理充足的流动性，宏观杠杆率基本保持稳定。
（来源：《中国商业报》）
（负责人：DF520）
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