原标题：超级商品周期仍在继续工业金属和原油仍是最好的“通胀对冲”资料来源：文华财经
《文华财经》（张惠山主编）－根据《中国商报》 3月12日的报道，在美国债务抛售浪潮过后，全球市场反弹。 工业金属和商品股周三开始反弹。 飙升 3月11日，伦铜大涨2％以上，重返9,000美元/吨上方，较去年3月的低点反弹了100％以上。 WTI的油价仍保持在接近每桶65美元的流行前高位，而去年为11美元。 本月反弹了70％，A股有色金属板块也出现了“涨停”。
目前，大宗商品是最佳的“通胀对冲”，已成为全球投资者最重要的目标。 根据收支平衡的通货膨胀率数据，5年通货膨胀预期达到2.5％，并在10年内反弹至2.21％，超过了流行前的水平。 全球市场部大中华区负责人法国巴黎银行（以下简称“法国和巴基斯坦”）在接受《中国商业报》独家采访时说，“工业金属（例如铜）和原油石油是最好的“通胀避险工具”。 全球投资组合的吸引力超过了股票和贵金属。 全球投资组合仍具有增加商品分配的势头，尤其是在疫情动荡的情况下，短期供应无法跟上需求的复苏，随后的美国基础设施投资计划也将使铜价受益。 “今年LME LME铜的价格范围为8,500〜10,500美元，铜价格将向该范围的高端移动；尽管当前的油价已接近模型所预测的合理水平，欧佩克不增加产量也使油价维持上涨趋势。
大宗商品是最好的“通胀对冲”
据美林证券（Merrill Lynch）称，2020年全球市场的资产表现经历了完整的债务→存货→商品轮换过程，而当前的商品市场仍在继续。
与2020年3月的低点相比，铜和石油等大宗商品的涨幅达到了三位数。 有些人宣布新一轮的商品超级周期已经开始，而另一些人则认为商品状况良好。 表现出与股市相同的泡沫特征。 但是，这两个标签似乎都具有误导性。 自2020年4月以来，综合商品指数上升了近50％，但该指数在2011年4月至2020年4月之间下降了65％。从更长的时期来看，商品指数自2000年2月以来下降了10％，而标普500指数上涨了190％。 与美国股票相比，很难将大宗商品标记为“泡沫”。
孙洪志认为，在当前经济形势下，对于全球投资者而言，大宗商品仍然是多资产解决方案中非常有吸引力的选择。 法国和巴基斯坦预测，今年全球GDP将反弹至5.6％，对原油和大宗商品的需求将急剧上升。 尽管大宗商品价格已大幅反弹，但价格仍受到支撑，全球贸易复苏和增加的财政刺激措施将刺激需求。
对于那些投资周期长的投资者来说，“再通货膨胀”是一种风险，因为它将导致资产的实际价值缩水。 孙洪志说，一般来讲，有几种处理方法。
首先是通货膨胀债券。 尽管此类债券直接对冲通胀风险，但当前的10年期美国通胀挂钩债券（TIPS）的实际利率为-1％，因此投资者实际上为对冲通胀支付了溢价，而这种对冲工具是对于持续时间（duration）也很敏感。 历史数据表明，当债券收益率下降时，资产更为敏感，但当前收益率趋于上升，因此套期保值的有效性实际上受到了阻碍。 过去一年，TIPS的回报率仅为4.98％。 自年初以来，美国10年期美国国债收益率飙升超过60 BP（基本点）。
第二是商品。 作为一种有形资产，它不仅具有内在价值，而且还受益于通货膨胀率上升。 根据法国和巴基斯坦进行的研究，从长远来看（自1960年以来），用于通胀的商品的beta值高于2（可以简单地理解为，通胀将使通胀商品受益两次）。
具有较高通胀风险的股票也属于同一类别。 具有定价权的公司将不会受到通货膨胀的负面影响，因为它们可以利用价格上涨来转移成本。 FABA对行业的分析表明，美国医疗保健和消费必需品行业的通货膨胀率最高。
最后，有些股票对商品的敞口更大，主要是资源类股票。 统计分析还证实，与商品相关的股票具有最高的通货膨胀率，但波动性也很高。 将来，该公司向可再生能源的加速转型也可能导致这些股票对商品价格的敏感度降低。
值得一提的是，我们需要将通货膨胀分为预期通货膨胀和意外通货膨胀。 前者是反映在资产价格中的通货膨胀，而后者则是导致资产价格上涨的潜力。 通货膨胀风险资产将从通货膨胀意外意外中受益。 过去，通货膨胀出乎意料的上行意外实际上是负面的（过去通缩压力更大），这也给商品价格带来了压力，但孙洪志认为，未来可能会有更大的上行风险。
油价坚挺，铜价仍有上涨空间
随着全球经济的持续复苏和疫苗的普及加速，全球主要的投资银行机构都在提高大宗商品的目标价格。
例如，高盛（Goldman Sachs）最近提高了对石油，工业金属和谷物的预测，并降低了对黄金的预测。 大宗商品指数的12个月总体回报率相当于15.5％，因此建议这是一种新的商品结构性牛市。 起初，不仅是资本流动推动价格上涨，而且还有强劲的基本面因素，特别是高盛最近将其第二和第三季度布伦特原油价格预期分别提高至67.5美元/桶和70美元/桶，WTI将72美元/桶和75美元/桶（之前为65美元/桶）），12个月铜目标价格从10,000美元/吨上调至10,500美元/吨，并更改黄色黄金价格目标从每盎司2,300美元降低到每盎司2,000美元。 这些都是由基本面驱动的，该机构的商品敞口仍然投资不足。
法巴还认为，铜价将向最高的预测范围10,500美元/吨迈进。 基本的支持在于封锁导致供应不足。 随着财政刺激，基础设施投资和经济复苏，家庭和政府产生了额外的需求，即短期供应短缺导致价格上涨。
尽管需求方面的复苏滞后，但预计需求将在2021年逐步回升。除一般消费需求外，预计政府需求也将大幅反弹。 孙洪志说，基础设施和固定资产投资（FAI）是资源密集型活动，特别是需要消耗大量的工业金属和能源商品。 数据显示，中国的固定资产投资已占全球GDP的9％至10％，固定资产投资将在2020年同比增长2％。与此同时，拜登政府还计划宣布建立更好的重建计划（BBB）基础设施投资相关的财政刺激计划。 据估计，未来十年将有1.3万亿美元（占全球GDP的1.5％），但BBB可能会避免碳排放密集型活动，例如煤炭和水泥。
此外，石油价格是今年以来反弹最多的商品，自2月份以来已上涨了20％以上。 由于结冰和大雪，页岩油矿突然关闭。 WTI飙升至每桶65美元的新高。 根据法国-巴基斯坦模型，此油价水平已经处于公平状态，随后的供应增加可能会限制油价上涨的空间。
但是，最近的OPEC +会议的结果出乎意料。 各国能源部长们认为，最好保持目前的产出不变。 3月5日，原油价格上涨了6％。 。欧佩克+将于4月再次举行生产会议。” 嘉盛集团的分析师乔·佩里对记者说。
关键是美联储将继续对通货膨胀的上升保持耐心，宽松的流动性环境将继续。 孙洪志告诉记者：“美联储表示，美国债券收益率的上升是市场对经济复苏前景的乐观表达。 它还表示，它将继续忍受货币政策，货币紧缩的门槛很高。 从目前的价格来看，从2023年初开始，美联储将加息的幅度不超过5倍。目前，实际利率和通胀预期正在同时上升，这对有风险的资产来说不是一件坏事。”
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