原始标题：[CITIC Construction Investment Macro]内在需求推动社会融资的高增长，这将在下个月下降-2月财务数据的评论
一，信用，银行票据需求增长超出预期公司融合增长率，推迟政府债务融资
二月公司融合库存去年同期增长13.3％（先前值为13％）。 社会融资增加1.71万亿元，同比增加8392亿元。市场预期，主要信用而且不打折银行账单贡献。
信用：添加表对实体经济人民币贷款1.34万亿元，同比多增6,211亿元，超出预期，反映企业资本支出和居民对住房购买的需求强劲。
桌子外：三项表外融资累计减少396亿元，同比减少4,461亿元，对2月份社会融资增加作出了积极贡献，主要原因是同比增加4,600亿元在未付的钞票中，或由于原位农历新年政策。 前几年更加活跃。
政府债务：净融资1017亿元，同比减少807亿元，主要是由于未提前发行今年的专项债务额度。键融资额将明显恢复，但与2020年相比仍将同比下降。
公司债务：净融资规模为1,306亿元，同比减少2,588亿元，主要是2020年同期基数较高，与2019年及之前的季节性相吻合。
股票：融资693亿元，同比增长244亿元，持续改善。
2.房地产热情上升，居民贷款增加，公司资本支出仍然强劲
人民币贷款余额177.68万亿元，同比增长12.9％（原值12.7％）。 2月份人民币各项贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。
家庭部门：贷款增加1,421亿元，同比增加5,554亿元。 其中，短期贷款减少1831亿元，中长期贷款增加3742亿元。 住宅贷款同比增长高主要是由于去年和2019年爆发后基数较低，与上年相比，贷款总额符合季节性规律，但短期收缩贷款和长期贷款的扩张表明，房地产市场依然火爆。
企业（机构）单位：贷款增加1.2万亿元，同比增加700亿元。 其中，短期贷款减少4052亿元，票据融资增加2489亿元，中长期贷款增加6843亿元，长期公司贷款规模仍在扩大，经济回暖制造业资本支出增加，银行为满足评估要求，增加了中长期贷款拨备，短期贷款和票据减少或减少的主要原因是：银行在信贷总额的控制下，中长期贷款被转移。
3.社会筹资的高增长金融的支出增加，M2增长率增加
M2余额较上年同期增长10.1％（前值为9.4％），这主要是受社会融资和银行业务高速增长的影响。财政支出加快影响。 M1的余额同比增长7.4％（先前值为14.7％），主要是由于春节的不对中，因此无需对它进行过多的解释。
订金从结构上看，人民币各项存款增加1.15万亿元，同比多增1294亿元。 其中，居民存款增加3.26万亿元，同比增加3.38万亿元。 非金融企业存款减少2.42万亿元，同比减少2.70万亿元。 居民和企业存款的增减主要受春节调整的影响。财政存款财政支出增加8749亿元，同比减少8867亿元。
总体而言，社会融资和M2的增长率在2月份有所回升，这主要是由于公司融资和住宅购买的内生需求旺盛。 将来，稳定杠杆和风险防范的基调将下降。信用周期将逐渐下降。 从3月开始，由于较高的基数，社会融资和M2的增长率也将显着下降。 预计到2021年底，社会融资的增长率将降至10％-11％的范围，M2增长率将降至8％-9％的范围。 。
风险警告：信贷政策紧缩，金融资源交付效率下降了。
（资料来源：文涛宏观债券研究部）
（负责人：DF358）
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