原标题：千亿私募京林资产：中国的优质资产将更加稀缺，储备现金资产受到攻击，波幅不大
华尔街
作者顾明，编辑袁昌。
中国最大的老牌私募股权公司京林资产一直受到关注。 在最新的内部交流中，它的面纱被揭开了。
据有关报道，目前靖林的资产规模已超过1200亿元。 公司拥有四名主要的基金经理，采用典型的多基金经理制度，可以共同决策，彼此透明地保持立场，可以确保基金经理之间的关系不是PK关系，而是共享和增强的关系。关系。
也了解到静林投资研究团队已经建立了消费者，TMT，制药和周期团队，目前拥有一个新的“非中国资产”团队，涵盖了美国股票，东南亚和南亚的股票市场。。这一举动值得关注。
对于下一阶段的市场，静林资产认为，中国的优质资产未来将越来越稀缺，而将家庭储蓄转为股票资产的过程才刚刚开始。 世界主要经济体的利率都接近于零甚至负值，中国与其他经济体之间的利率差异将会增加。 将会有更多的海外资本流入，注册制度也将对中国的资本市场产生深远的影响。 因此，未来中国肯定会看到更多的世界级公司。
以下是交流内容的要点：
01 中国企业已从小到大进入新阶段
中国正从大国迈向强大。 中国已达到美国经济总量的70％。 据估计，到2035年，中国的经济总量将超过美国。
从小到大的过程充满了投资机会，例如最初投资一家公司，然后将门店数量增加到100家。如果这是一家上市公司，投资者将很高兴看到股价上涨。 如果这是一家未上市的公司，那么投资者可能会不满意，因为它需要持续的投资。 该业务只会增加收入，而不会增加利润。 由于该业务需要发展业务并开设分支机构，因此利润被用来打价格战以占领市场份额。
可以看出，许多公司从小到大成长不赚钱，但进入大到强成长阶段，就会有盈利的效果。
例如：在过去的20年中，空调的核心技术没有进步，但是外观却有了更多变化。 七八年前，单个空调的价格可以低至2,000元，但现在单个产品的价格基本上在3,000元以上。 这背后是行业垄断的结果。
在互联网技术新的经济市场的基础上，企业的“垄断力量”更强。 互联网消除了地域差异，并允许无限扩展，领先公司的比例将进一步增加。 一个子行业中只有一两个公司可以生存。
这就是为什么许多互联网公司没有赚多少钱，甚至没有赚钱的原因，但是市场资金已经使这类公司获得了很高的估值。 潜台词是：一旦上述公司成为行业领导者，他们将来将赚很多钱。 这是公司从大到强的逻辑。
因此，一个国家的崛起要求更多的公司从小到大，从大到强发展。 因此，中国肯定会有很多伟大的公司。
02 高收益资产逐渐消失
将来，广泛的货币和信贷的长期主义将成为全球驱动力。 有人可能会说这种流行病导致全球中央银行打开了闸门以印钞。 实际上，流行因素只是催化剂。
应当指出，中央银行相信后凯恩斯主义的MMT（现代货币理论）。 政府直接印钞，不再受债券上限的约束。 中央银行购买商业票据公司债券，甚至股票。 在这种情况下，中央银行改回财政收银员。 基本假设是，主权政府不会破产，利率将无限趋向于零，这很可能引发通货膨胀和资产泡沫。
北京和上海房屋的租金回报率通常约为1％。 假设这所房子的价值为一千万元人民币，除以租金回报率就等于市盈率的100倍。 如果在银行中存储了相同数量的货币，则2％的年化收益率相当于市盈率的50倍，而购买股票可能是市盈率的30倍至-40倍。 这就是为什么从2020年起大量资金涌入股票市场的原因。过去，很多资金被购买为刚刚归还的信托，而现在正转变为净资产。总体背景是逐步淘汰高收益资产。
在全球主要股票指数中，核心资产泡沫都有其特征。 这种趋势在两年前就出现了，某些高质量的资产越来越少。
财富的增长是现金流+通胀。 当经济增长高于资本回报率时，工资将严重分配，教育投资回报率将最大。当资本回报率高于经济增长速度时，拥有高质量资产的富人的财富就会更快地增长，从而导致贫富之间的进一步分化。
因此，我们不得不面对一个“长期的故事”：如何处理那么多钞票？
财富管理应与资产管理完美融合，也就是说，最大化回报应是长期目标，尽可能降低风险，并正确部署不同类型的资产。
03 投资赚三种货币，波动不是风险
通过投资赚取的金钱有三种：时间金钱（增长），人力金钱（价值）和认知金钱（专业）。
投资者应了解：最低价通常是在市场恐慌最大的时候，而不是在基本面最差的时候。不超出市场预期的坏消息是个好消息，不符合市场预期的好消息是个坏消息。
市场通常会将公司的增长与价值区分开来，但事实并非如此。 增长正是价值的重要组成部分。
例如，如果您长期投资一家上市公司，则基金经理会以非常便宜的价格购买它，然后估值从低端变为合理头寸，然后在估值过高时出售。 这是简单的低买高卖逻辑，但这不是价值投资。
如果公司的业务模式继续下降，以前的年利润为1000亿元，然后每年下降5％，即使基金经理现在买入非常低的头寸，将来也会更低。最终将是一种价值破坏。 因此，对公司的增长因素进行投资非常重要，合理的估值也非常重要。 它涉及安全边际，长期现金流量折现用于预测企业的价值。
因此，投资的最终共识是通过自由现金流量折现法计算企业价值。
在一般投资中，我们更多地使用两个阶段的假设：
首先，根据市场规模设置公司的业务增长率，毛利率，净利润，资本支出和运营资本，并随时间折现每个期间的自由现金流量。 之后，根据固定且可持续的增长来计算公司的最终价值。 将以上两部分的值相加即可得出公司的公司价值，然后根据公司的资产负债表计算权益价值。 在此过程中，有必要观察业务模型以及包括品牌，技术和渠道障碍在内的护城河。
此外，投资者必须容忍波动，这不是风险。
短期时间不是我们要做的。 在1990年代，许多股票投资者专注于技术分析以及交易量和价格。 2000年之后，机构投资者将重点放在基础研究上。 但是，不良资金也驱逐了优质资金，并利用其资本优势吸引了其他投资，例如假冒产品。 从那以后，许多曾经是房主的机构被一个接一个地淘汰。
对于基金持有人，需要准备一些类似现金的资产，现金分配的目的是打击。一旦黑天鹅出现在市场上，这是一个很好的机会。
更重要的是，投资价值必须非常正确。
具有以下四个特征：
原因：坚信公司应该具有真实价值，并且可以计算出该价值；
耐心：愿意花时间来赚钱，并延迟立即消费的冲动；
放弃捷径：游戏可能是捷径，但不确定是否可以到达另一端，并且存在亏损的风险。 价值投资是一条漫长而曲折的道路，但很可能会到达另一端。
独立思考：摆脱市场的羊群效应，独立判断，逆向投资。
04 长重仓最好的公司
即使在像美国这样的成熟市场，长期投资者也很难找到优秀的公司，尤其是在中国市场。 但是，如果将大量持有的股票限制为5只股票，则无法得出中国没有投资价值的结论。
实际上，只有极少数公司可以获得长期的超额收益。 在过去的十年中，中国股票市场中有30家净资产收益率超过15％的公司，占1.92％。 在美国股票市场上，过去10年中有75家公司的净资产收益率都超过15％，占2.51％。 在上涨了9倍的美国大牛市中，有40％的股票下跌，有10％的股票上涨了80％的市值。
对我们来说，除了反向投资和追求一定的增长外，它还强调：“在旧轨道上购买领导者，并在新轨道上选择黑马”，由于中国经济结构的不断变化，领先企业已经跨过了单纯依靠数量增长的阶段，几乎所有行业都在发生行业整合和集中度提高。 各个子行业的领先公司都面临着良好的土壤，例如高端白酒行业的茅台和互联网服务行业的腾讯。
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主编：石秀珍SF183