原标题：风暴来了！ 是全球股票和债券跌至“致命估值”的时候了吗？机构：提防高估值领域
概括
[The storm is coming! Is the time for global stocks and bonds falling to “kill valuation”? Institutions: Beware of the high valuation sector]股票和债务是双重杀手，美国债券利率飙升引起的冲击波正在全球蔓延。 在欧美股市隔夜全面下跌之后，2月26日上午，亚太股市随之下跌。 A股早盘低开，然后微弱波动。 截至中午收盘，上证综合指数下跌1.84％，而创业板指数下跌2.24％。 有色金属和石化行业的跌幅最大，而5G和环保股则逆势上扬。
股票和债务双杀，美国债务利率造成飙升激波它正在全球蔓延。
在欧美股市隔夜全面下跌之后，2月26日上午，亚太股市随之下跌。 A股早盘低开低走。 截止中午上证指数下跌1.84％，创业板市场指数下降2.24％； 有色金属和石化行业跌幅最大的是5G，环保主题股市逆势上涨。
美国25年10年国债美国国债收益率进一步升至1.5％以上，创近一年来新高。美国作为全球资产定价的基础国债收益率最近的快速上升运动引起了人们的关注。
市场担忧，历史上已出现美国国债利率股市激增引起的动荡局势将再次上演。 该机构认为，在当前情况下，利率上升趋势主要反映了通货膨胀和经济上行预期。 对资产估值的总体影响尚待观察。 同时，要注意高估值行业的调整风险。
全球股票和债券下跌
26日上午，A股再次调整，主要股指全面低开。 开盘后，指数迅速下跌。创业主板指数一次下跌3％，然后跌幅收窄，并继续保持弱势震荡。 截至收盘，上证综合指数下跌1.84％，而创业板指数下跌2.24％。
上午，亚太市场其他股票市场普遍下跌。 日经225指数低开低走，早盘下跌超过3％。
当股市受挫时键市场并非无法幸免。上午，中金公司10年期期货债券主力该合约高开低走，最大跌幅为0.17％。 截至午盘收盘，期货债券的主力合约全线绿色，十年期品种下跌0.13％。
银行之间债券市场截至上午11:30，十年期国债200016的交易利率上升0.5个基点至3.27％，十年期国开行200215的交易利率上升0.25个基点至3.74％。
隔夜美国和欧洲股市全线下跌。 截至当地时间25日收盘，道琼斯工业平均指数下跌1.75％，标准普尔500指数下跌2.45％。那斯达克该指数下跌了3.52％。 科技股遭受重大挫折，苹果，谷歌，亚马逊两者均下跌超过3％，特斯拉下跌超过8％。
欧洲股市全线下跌，德国DAX指数下跌0.69％，法国CAC40指数下跌0.24％，英国FTSE 100指数下跌0.11％。
全球债券市场同步下跌，债券收益率急剧上升。 代表性的10年期美国国债收益率飙升，一次突破1.6％，然后小幅回落至1.5％左右，仍为2020年2月以来的最高水平。欧洲债券收益率也急剧上升。 数据显示，英国10年期政府债券收益率上升5.2个基点，至0.780％，创一年来新高。 法国10年期政府债券收益率上升7.5个基点至0.025％； 德国10年期政府债券收益率上升7.5个基点，至0.025％。 收益率上升7.2个基点至-0.234％。
市场参与者普遍认为，以美国国债为代表的全球债券市场收益率最近一直持续快速上升，这增加了市场对诸如股票等风险资产的担忧，并被认为是市场调整的主要动力。
利率飙升引发了“杀价”的担忧
作为全球金融资产定价的基准指标之一，美国债券收益率的大幅波动一直引起市场关注。 历史上曾有过一些例子，例如，2013年5月至6月和2015年5月至6月，美国债券收益率的飙升引发了美国股票的动荡。
市场参与者认为，美国债券收益率最近迅速上升，近年来达到罕见水平。 据统计，过去十年美国10年期美国国债收益率飙升了近50个基点。 同时，全球债券市场收益率呈现出共振的上升趋势，这增强了其对金融市场情绪的影响。
在最近的飙升之后，美国10年期国债收益率已经高于标准普尔500指数股息收益率。 这意味着被认为是风险资产的股票市场已经失去了与债券市场相比的优势。 根据Refinitiv Datastream计算的数据，标准普尔500指数的股息收益率为1.45％。
分析人士指出，资产估值和无风险利率总体上呈现逆向变化，应认真对待利率的上升趋势。 随着海外流行病逐渐放缓，预计全球经济复苏将以同样的频率走上良性共鸣的轨道，全球主要市场利率上升的可能性也在增加。 目前，主要经济体的市场利率已从其先前的低点有所上升，但仍处于较低水平。 潜在的利率上升不容小。，相反，中国和外国股票市场的估值都处于历史高位，股票和债券的相对价格性能比下降了，股票市场的内在波动性倾向于上升。利率变动可能变得更加敏感。
但是，从机构的全面分析来看，在不久的将来全球债券市场利率的快速上升主要是由于通货膨胀和经济增长预期的变化。 对资产估值的影响需要与基本面和主要中央银行结合起来货币对政策趋势的综合研究和判断。
中金公司研究团队表示，美国国债利率的上升将从贴现率和资本边际成本两个方面对资产估值产生负面影响。 但是，当美国短期国债利率横盘整理时，这种压力并不是特别明显。 如果将来美国债券利率上升到某个阈值，则可能会抑制包括美国股票在内的风险资产的表现。
华泰证券张继强的研究小组认为，近期美国债券收益率上升的原因不是紧缩货币政策，而是通胀预期的反弹。 本质上，相对友好的“逐步恢复经济+取消刺激政策”的宏观投资组合没有改变。 就目前而言，无需过多担心全球流动性的收紧和风险资产的估值。
中信证券研究报告有人指出，如果美国十年期国债的实际利率从相对较低的点上升50个基点，则可能导致美国股市下跌5％至12％。
机构警告高估值行业的风险
机构认为，随着利率上升，有必要提防市场波动，同时要注意无风险利率上升对高价值行业的可能影响。
中金公司该研究报告指出，随着经济的复苏，美国的实际利率将继续上升，但要考虑到通货膨胀预期的上升，以及米德兰储备银行并不急于削减量化宽松，实际利率可能不会很快上升。对于资本市场，实际利率上升不利于对利率敏感的资产，例如黄金，长期长期国债和一些估值较高的股票。
凯凯证券（Kai Kai Securities）的赵薇团队表示，十年期美国国债利率的快速上涨不利于高价值资产。 放眼全球市场，在宽松的环境下，以美国股票为代表的主要股指的估值都处于历史高位。 随着通货膨胀预期的急剧上升，美国10年期美国国债的利率更有可能突破2％，这将对高价值资产施加压力并增加波动性。
对于A股，张继强的团队认为，我国的疫情，经济和政策周期领先于美国，但海外追赶效应正在显现。 缩小中美之间差距的战略可以继续。 A股更受外部情绪影响，但估值驱动的重要性正在减弱。
历史上，美国债务利率波动对我国债券市场的影响主要体现在情绪上，并不影响我国债券市场的发展方向。中金公司研究团队指出，市场不必过多关注美国债券利率上升对中国市场的压力，因为当前推动美国债券利率上升的因素并不完全适用于中国市场。
海外央行行长的紧急声音
研究人员指出，在过去的几次美国债券利率上升引起的市场动荡中，米德兰在财政部收紧货币政策的背景下，债券收益率的纯粹增长只是告诉大家经济正在复苏，但是如果米德兰收紧货币储备政策可能动摇风险资产上升的基础。
换句话说，美国债券利率的上升并不可怕，但美联储的“面子改变”却是可怕的。
值得一提的是，美联储主席鲍威尔周二表示，美国经济距离美联储的就业和通胀目标还有很长的路要走。 因此，美联储将继续以接近零的利率和大规模的资产购买来支持经济。 这被认为是美联储最新的“鸽派”信号。
当美国股市波动时，也有美联储官员发表紧急讲话。据媒体报道，美联储官员乔治表示，长期收益率上升无法保证货币政策反应； 鉴于失业率持续上升，通货膨胀率低于目标水平以及前景不确定，因此讨论撤销宽松政策为时过早。
同时，澳大利亚储备银行表示将购买30亿澳元的美国国债，以捍卫收益率曲线目标。 此前，澳大利亚3年期美国国债收益率升至0.15％，远高于澳大利亚储备银行设定的0.1％目标。
（来源：《中国证券报》）
（负责人：DF515）
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