原标题：美国国债收益率上升，“新的”通货膨胀对冲基金布局阻止美股回撤
截至2月22日19:30，美国10年期美国国债的收益率徘徊在1.369％左右，创下过去12个月中的最高值1.392％。
“只要十年期美国国债收益率继续上升，通货膨胀交易的吸引力就会日益增加。” 华尔街一家大型对冲基金经理告诉《 21世纪经济报道》记者。
他认为，通货膨胀交易已经超过了新任美国政府的1.9万亿美元财政刺激计划和接种疫苗的增加，其他热门话题已成为影响华尔街投资机构交易策略的主要因素。
所谓的通货膨胀交易主要是指鉴于美国国债收益率的持续增长以及长期和短期国债收益率曲线的陡峭，华尔街对冲基金押注于不断上升的通胀压力，同时大量押注铜，原油和其他商品以迎来超级牛市。 一方面，周期提前计划，以防止美国股票和比特币等高价值资产的急剧修正。
“但是，投机资本最近疯狂地拉高了铜和原油等商品的价格。大型资产管理机构，例如对冲基金，主要利用空头回补操作来捕捉通货膨胀带来的特定获利机会。” 康奈尔资本合伙人安·贝里向记者指出。 在此背后，越来越多的对冲基金担心，如果美国债券收益率继续上升，将触发大量资金抛弃股票和投资债券，进而引发美国股票的大幅回调，拖累大宗商品跟随下跌。向上。
野村证券此前发表报告指出，如果10年期美国国库券的收益率超过1.5％，则可能导致美国股市下跌约8％。
记者从许多消息来源获悉，华尔街对冲基金阻止美国股票和比特币提前大幅回调的风险之所以更为重要，是因为他们担心由美国债券收益率持续上升引发的通货膨胀压力上升将触发时间。美联储收紧货币宽松政策的时间早于市场预期。
“目前，我们正在密切关注美联储对通货膨胀的看法以及其发布的货币政策的信号。如果美联储由于通货膨胀压力不得不提前收紧货币宽松政策，很可能触发对冲基金集体出售美国股票以对冲。” 上述华尔街的大型对冲基金经理指出。
对大宗商品的购买热潮保持谨慎
在许多华尔街对冲基金经理眼中，美国国债收益率的持续增长实际上是新政府提出的1.9万亿美元财政刺激计划的“产物”。 一方面，它刺激了美国经济更快地复苏，并提高了美国国债收益率的估值。 另一方面，美国财政部需要增加中长期国债规模以为财政刺激计划筹集资金，这也导致美国中长期国债收益率上升。
“但是，引发大量投机资本疯狂进行通货膨胀交易的是美国5年期和30年期美国国债收益率息差的持续扩大，自2014年10月以来曾触及最高157.45个基点。” 安·贝里说。 这意味着美国经济复苏的前景变得更加“明朗”，这反过来将推动商品需求的总体反弹。
许多商品期货经纪人表示，投机性资本膨胀交易的获利策略并不复杂。 他们的投资模型将5-30年期美国国债收益率差与购买商品的收益直接联系在一起-只要前者之间的差价继续扩大，他们将从购买商品中获得丰厚的利润。
值得注意的是，华尔街上大多数对冲基金在通货膨胀交易中并不十分受欢迎。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至2月16日当周，对冲基金资产管理机构持有的NYMEX原油期货期权的净多头头寸增加了1002.2万桶。与前一周。 对冲基金的好处是削减了1164.2万桶原油期货和期权空头头寸。
在COMEX铜期货市场上，对冲基金主导的资产管理机构在2月16日当周将精炼铜期货期权的净空头头寸增加了895万英镑。
Bruderman Asset Management的首席策略师Oliver Pursche认为，在此背后，越来越多的对冲基金要么利用空头头寸来抓住通货膨胀交易的热利润机会，要么干脆逢高卖出。 李叶
“实际上，许多对冲基金并不认为赢得通货膨胀交易投资的机会很高。” 他指出。 一方面，他们担心美国国债收益率的持续增长将迟早推动美元指数走强，从而导致商品价格承受更大压力。 另一方面，他们担心，如果美国国债收益率引发美国股市的大幅修正，也会拖累大宗商品价格。 往下走
记者从许多来源获悉，大多数大型华尔街资产管理机构认为，商品能否进入超级牛市周期，主要取决于疫苗接种能否有效遏制疫情的蔓延以及中国经济的增长程度。 通货膨胀交易所带来的购买商品的繁荣可能不会持续很长时间，因此它们更倾向于采用高价卖空的策略，以在炎热的通货膨胀交易的特定时期抓住交易获利机会。
尽早防止美股大幅回调的风险
面对美国债券收益率的持续上升，越来越多的对冲基金开始对美国股票的未来趋势感到“担忧”。
前述华尔街大型对冲基金经理告诉记者，如果10年期美国国债收益率继续上升至1.5％以上，而5-30年期美国国债收益率差进一步扩大，则将驱使越来越多的基金抛弃股票并投资于债券。 ，进而引发美国股市大幅回调的较高风险。
美银美林的最新基金经理调查显示，由于美联储先前的货币宽松政策，美国国债收益率极低。 接受采访的大多数对冲基金经理表示，他们的现金分配处于2013年3月以来的最低水平，而股票和大宗商品的分配相对较低。 在过去10年中达到最高水平。 但是，这种分配策略迫使他们承受高于正常的市场波动风险。 一旦美国债券收益率反弹，他们将不可避免地出售股票并投资于债务，以“抑制”自身的市场风险。
美国银行财富管理公司首席投资官弗里德曼坦率地说，从理论上讲，当美国债券收益率上升时，所有资产价格应会再次下降。 幸运的是，由于当前十年期美国国债收益率尚未在去年疫情爆发前恢复到1.9％的波动范围，因此许多华尔街投资机构仍认为美国国债收益率估值仍处于“低位”，并且并未但决定采取重大行动。 美股的抛售引发美股的大幅回调。
尽管许多对冲基金尚未决定放弃股票投资债券，但它们大大增加了对冲美国多头头寸的风险。 例如，许多量化投资和多头对冲基金已对冲了80％的具有股指期货的美国股票多头头寸，比去年年底增加了20个百分点以上。 此外，一些宏观经济对冲基金正在考虑减少其在过去曾大幅上涨的技术股和新能源股中的头寸。
原因是他们认为，美国股票的高估值风险与美国债券收益率同时上升。 根据Refinitiv Datastream的数据，标准普尔500指数的预期市盈率是22.2倍，远高于长期平均值15.3倍。
此外，越来越多的对冲基金也担心，美国债券收益率持续上升所预示的通货膨胀压力将迫使美联储比市场预期更早地收紧货币宽松政策（包括减少量化宽松债券购买规模，并提前释放收紧货币政策。信号等）。
金斯威投资管理（Kingsview Investment Management）投资组合经理诺尔特（Nolte）坦率地说，他正在密切关注美国债券收益率的上升是否会导致美联储的货币政策尽早转变。 如果美联储真正加快收紧货币政策的步伐，无疑将给美国股市带来新的地震。 水平影响。
但是，由于美国债券收益率上升，并非所有对冲基金都打算暂时将美国股票作为对冲对象。 许多多空策略对冲基金正在考虑购买银行股票和抵押公司股票。 因此，美联储加快了货币紧缩政策，市场利率上升，这将有助于金融机构增加其贷款利差收入。
华尔街定量投资对冲基金经理说：“大多数对冲基金达成的共识是尽快出售包括比特币在内的高估值资产。”
值得注意的是，截至2月22日19:30，比特币的价格徘徊在54,500美元左右，日跌幅为5.35％，跌幅超过3,000美元。
“自去年年底以来，许多对冲基金一直担心美国股票和比特币的高估值风险迟早会爆发。现在，美国债券收益率不断上升，通货膨胀交易热，它们已成为造成这种情况的最好原因。他们说服自己尽快解决。” 他指出。
（作者：陈智编辑：包方明）