相关新闻：
中信证券：LPR报价连续十个月保持平稳，货币政策取向保持中立
中央银行：1年期LPR为3.85％，5年以上LPR为4.65％
原标题：中信证券固定收益研究LPR评论：LPR遵循下降趋势并继续降低成本
资料来源：中信固定收益
问题：2月20日，发布2月LPR报价：1年期产品的报价为4.05％，比上一次报价下降了10个基点； 5年及以上期限的产品的报价为4.75％，为5个基点。低于先前的报价。
评论：
1. 1年LPR-10bp，5年LPR-5bp
2月1年期LPR报价为4.05％，比1月报价下降10个基点，比最初的1年期基准贷款利率低30个基点； 2月5年LPR报价为4.75％，比1月报价低5个基点。 在1月份LPR报价保持不变并且2月份MLF利率下调10个基点之后，2月份每期LPR报价的下降幅度与预期相符。 保单利率和LPR利差为：7天反向回购（2.40％）+ 75bps = 1年MLF（3.15％），1年MLF（3.15％）+ 90bps = 1年LPR（4.05％），1年LPR（4.05％）+ 70bps =超过5年的LPR（4.75％）。
2.降息引导了1年期LPR的下行
在新年的第一个工作日，中央银行将公开市场操作的利率降低了10个基点。 这是为了利用降低成本，对冲短期流行对宏观经济的影响的长期目标。 同时，中央银行启动了大规模的流动性注入，以保持银行体系中足够的流动性。 市场利率急剧下降。 与1月份降准后的LPR相比，在MLF降息的指导下，最初的1年LPR报价也降低了10个基点，与市场预期一致。 自去年10月以来，LPR和MLF之间的价差一直保持90bp的空间，并且在充足的流动性下资本成本的下降未能指导价差的降低。 银行尚未积极压缩额外积分以进一步降低LPR。
3. 5年期LPR下降5个基点，房地产监管与中长期成本降低之间的平衡
对于5年期LPR，作为基于利率的中长期贷款和抵押的定价基准，它始终受到房地产监管的压力，下行范围相对有限。 虽然1年期LPR累计下降了16个基点，但当11月MLF利率下调5个基点时，5年LPR将跟随下降的5个基点，而5年LPR报价仅会在MLF利率之后下降5个基点。减少10bp。 五年LPR下降率相对较小。 一方面，它反映了房地产调控的思想。 第四季度货币政策执行报告还重申，坚持不将房地产作为短期经济刺激手段。 房地产监管仍然坚持城市特定政策的理念。 但是，另一方面，作为中长期贷款利率的定价基准的5年LPR仍需要降低，以指导中长期贷款利率的下行趋势。弥补不足并支持中长期制造业贷款的基础设施。
4.在降低成本的目标下，LPR仍需要继续下降
2019年，我们在降低成本方面取得了一定成果，并且成本削减将在2020年继续进行。2019年，中央银行三次下调存款准备金率，一次下调利率，鼓励银行发行永续债券以补充资本，推进LPR改革，畅通货币政策传导机制。 一般贷款，小微企业贷款和企业贷款加权平均利率的加权平均利率都在一定范围内。不利的是，在降低成本方面取得了一定的成果。 关于2020年的目标，中共中央政治局会议和2019年底的中央经济工作会议都做出了降低成本的安排，孙国峰在2019年金融统计新闻发布会和《 2019年货币政策评论与2020年展望》上也表示相信。 2020年货币政策的主要目标是降低成本。 此外，在针对流行病影响的短期对冲以及全年实现全面小康的稳定增长的目标下，降低成本和稳定经济的重要性日益提高。 随后的货币政策将继续宽松，LPR将继续下降。
银行贷款定价不仅要遵循LPR基准利率的变化，还需要综合考虑债务成本和银行的净息差。 从2019年12月新发行企业的贷款利率分布来看，利率低于LPR报价的贷款比例正在增加，这可以在一定程度上起到指导贷款利率的作用。 第四季度《货币政策执行报告》特别关注银行缺乏降低净息差和打破隐性贷款利率下降的主动性。 这次1年LPR报价的下降保持了MLF降息。 为了进一步指导降低实际融资成本，有必要从两个方面入手：降低银行负债成本以及将利润从银行转移至实体经济。 一方面，逐步降低存款准备金率，降低利率，有针对性的结构性货币政策工具，甚至调整存款基准利率。 还可以通过行政指导和评估指标的设置来指导银行突破贷款利率的下限并降低公司融资成本。
5.债券市场策略
LPR在2月每个时期的下降价格与市场预期相符，LPR和MLF之间的价差仍然很难压缩。 在强调短期和全年稳定增长目标，加强主动性和加强反周期调整的货币政策的背景下，降低成本将继续是全年的政策线索。 我们认为，在为期1年的LPR的后续阶段，将有20〜30个基点。一方面，不利的方面是通过降低存款准备金率，降低利率，有针对性的结构性货币政策工具甚至调整来降低银行债务成本基准存款利率。 另一方面，通过行政指导和评估指标的设置来指导银行放贷。 降低利率下限，对实体经济的优惠以及更低的企业融资成本。 一般而言，在货币政策将继续宽松的逻辑下，我们认为当前利率仍有下降的空间。 我们坚持认为，十年期国债收益率的目标范围是2.6％至2.8％。
大量信息，准确的解释，全部在新浪财经APP中
责任编辑：戴晶晶