在终止估值的背景下如何投资当前更乐观的外国投资
作者：4. Alina Cho
尽管2月迎来了良好的开端，但该指数仍徘徊在3500点附近。 随着流动性保证金收紧的预期，“扼杀估值”的局面已经出现。
但是，值得注意的是，即使在引起全球冲击的“零售空头紧缩”的背景下，从1月29日A股崩盘之日起，北向资本也开始逆势流入。 2月1日，2日，3日，净流入分别为32.59亿元，32.81亿元和34.23亿元。 “根据我们在海外同事和客户之间的沟通，与担心流动性转移和’集团化’风险的国内投资者相比，国际投资者似乎对A股和中国以及他们对中国股票的关注更为乐观市场也在不断增长。中国政府的管理能力，完善的产业体系以及能够在流行病流行下为世界提供服务的超高效，完整的供应链，这些都是优势。” 富乐敦上海中国股票研究部主任王玉轩一位财经记者在接受专访时说，富乐敦上海的母公司新加坡富乐敦原为淡马锡的内部资金管理部门。
“抱团股份”价格昂贵，但可以长期确定
在过去的一周中，由于市场资金的紧缩，新能源和光伏等热门行业的“持股”遭受了“致命的估值”。 但是，本周市场回暖，机构认为今年的“资产”不会崩溃。 但将更加重视估值。
“与过去不同，当前的’集团股票’大多是具有前景的高质量公司。即使短期内还有很多不清楚的事情，也可以确定长期方向。例如，中国旨在未来十年将增加新能源汽车的年均增长率，增长率达到25％，中国承诺到2060年实现碳中和，因此，市场甚至低估了2030年的业绩来评估这些公司，自然形成了长时间“分组”的情况。” 王玉轩说，但是上周的报价显示了一件事，即使对于有前途的行业，估值也不能被过分忽视。
CBN记者还了解到，许多机构在相关行业中的浮动利润是其市盈率的1到2倍以上，而目前的策略是持股较多，他们不愿增加或减少头寸。
以电动汽车产业链为例，从下游整车，再到中游电池，隔膜等，资金继续流入。“中国汽车制造的新力量”（理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车）等），每年的增长超过100％，宁德时代这类中游领导者的市值也已接近一万亿美元。 经过一整轮的猜测之后，现在资金正涌向上游（例如锂和其他资源）。
王玉轩说：“之所以给予“新车制造力量”如此高的估值，是因为各行各业都看重“智能汽车”的前景，包括自动驾驶技术，软件，服务等。汽车工业正经历着这一年的传统，从手机到智能手机的转变过程，但衍生品市场将大于手机。” 但是，由于“中国新造汽车”全部在美国上市，因此A股的资金布局主要集中在中游和上游。
早些时候，市场中对中游是否会面临技术中断的风险进行了激烈的讨论。 1月9日，蔚来汽车（NIO）在蔚来汽车日（NIO Day）的第四年发布了第四款量产车型和第一款轿车ET7。 除了新型号，它还释放了360Wh / kg的能量密度，续航里程超过1000公里。 150kWh固态电池。 消息使锂电池行业一度崩溃，人们担心电解质和隔膜的时代会被颠覆，但市场很快就缓解了。 王玉轩还提到：“技术颠覆的可能性不大。 在未来五年中，我们很可能会面临半固态电池的局面。 即使将来对电解质和隔膜的需求会略有下降，整个市场仍在扩大。 此外，目前，整个产业链中的许多研发公司都在与汽车制造商并驾齐驱。 领先的中游公司根本不可能不干预新技术。”
“二十八分化”将继续
在包团的另一边，有一些低价公司变得越来越便宜，但它们却不再感兴趣。在过去的两年中，机构投资者的“分组”导致A股的结构特征日益突出。中国证券市场指数例如，该指数在一月份仅下跌了0.1％，但中位数收益率为-8.6％，四分位数收益率为-1.5％和-14.4％。 该指数没有上升或下降的事实背后是“ 2月8日现象”。 在3,600只成份股中，跌幅占78％，而涨幅仅占21％。 在2021年，一些机构认为这种现象很难大为扭转。
实际上，银行和房地产是持续低估值的代表。 王玉轩说，在房地产行业，例如，在更严格的监管背景下，土地出让，房地产价格，融资等都受到了限制，这也意味着估值模型中的成本和毛利已经受到限制。固定，因此无法添加财务杠杆。 因此，不难理解为什么机构缺乏对布局的热情。
对于经历了短期投机浪潮并跌回原位的银行业，逻辑是相似的。 尽管去年第四季度的结果表明银行的坏账和准备金是转好的转折点，但市场已经预料到了这一点。
实际上，在过去的一年中，市场经历了两轮实验-在经济逐渐复苏以及疫苗导致的重新通货膨胀交易重新开始的背景下，市场选择了有色金属和其他周期性库存而不是银行和房地产。 将来，银行之间的差异化将会加剧，但王玉轩认为，即使那些拥有强大零售渠道并获得较高估值的顶级银行股也需要花费更多时间来验证其渠道的持续流动性。 但是，房地产监管和银行资产侧监管指标的收紧更多地集中在A股。 资金对香港金融股票的分配逻辑可能有所不同，或者低估值和高股息的优势可能更为重要。
外资比A股更看好A股
在经历了“杀价”市场之后，当前的市场情绪更加谨慎，但国际资本对中国更为乐观。
王玉轩认为，原因之一是海外流动性特别宽松，预计美联储不会在2022年之前缩减资产负债表。 另外，由于中国强大而完整的供应链和组织能力。 外资看到的是，即使在去年的疫情流行期间，中国的出口也迅速增长。 最近对出口产业链的调查显示，随着海外流行病的逐步稳定，订单的供求仍在蓬勃发展。
目前市场在出口可持续性上存在一定差异，但大多数外资机构并不认为中国的制造业机会只是疫情流行下的短期机会，而可能是中国制造业崛起的机会，尤其是高端制造。 当前中国制造业的领先企业已经经历了供应方改革，贸易摩擦和这种流行病（本身也是供应方改革）的多重考验，其中许多已经出现在家用电器，建筑机械，化工，有色金属等行业。 具有全球竞争力的公司。 这些公司的生产效率每年都在提高，技术在不断提高，成本在不断下降，供应链也在不断向外扩展，并不断扩展到世界各地的新市场。 这些中国企业核心竞争力不断提高的背后，是中国人才和产业链集群的优势。
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主编：杨亚龙